上市钢铁企业的销售毛利率在行业中继续垫底

　　存货“高位” 价格“低位”

　　1~6月，全国累计生产粗钢3.9亿吨，同比增长7.4%，增速较去年同期提高5.6个百分点。前6个月，粗钢日均产量215.4万吨，相当于年产粗钢7.86亿吨水平。其中，2月份达到历史最高的220.8万吨，3~6月份虽有回落，但仍保持在210万吨以上较高水平。

　　随着固定资产投资及GDP增速较前两年的下滑，钢铁行业的需求并没能伴随着产能上升而回暖，市场供需陷入失衡状态。“工业化和城镇化的快速发展驱动了经济总量的快速增长，无疑带来了工业品及大宗商品的全面繁荣。这一过程一旦进入尾声，经济开始步入结构转型则意味着总量增长时代的结束。”长江证券分析师刘元瑞、王鹤涛在其研究报告中表示。

　　市场供大于求的最直接表现就是库存的积压，今年以来，国内钢材库存延续着上年末的增长态势。Wind资讯统计数据显示，申万黑色金属(旗下只有“钢铁”子分类)行业截至2013年一季度末的存货算术平均余额为67.2亿元(即33家行业组成公司每家均数)，这一数字较2012年末的61.4亿元上涨9.4%。从个股情况来看，除了主营钢铁及汽车的物产中拓之外，沙钢股份是截至今年一季度末存货较去年底上涨最快的钢铁企业，其存货余额从去年年底的13.7亿元上涨至今年一季末的19.1亿元，涨幅为39%。“主要是报告期末原材料库存增加4.9亿元、产成品库存增加0.66亿元。目前国内外整体经济环境充满复杂性和不确定性，钢材市场仍处于供大于求的局面，而钢材价格持续低位波动。” 沙钢股份在一季报中表示。

　　确实，与产能过大形成鲜明对比的是，钢材价格在今年步入下降通道。《运行情况》数据显示，钢材价格目前已弱势下跌4个多月。截至7月26日，钢材价格指数降到100.48点，低于年初6.6点。钢铁工业协会重点统计的八个钢材品种价格比年初均有不同程度的下降，平均跌幅5.7%。而上游原材料进口铁矿石截至7月19日的价格指数为447.09点，仅比年初微降2.8%，价格降幅远低于同期钢材价格降幅，企业生产成本仍处高位，经营效益仍难好转。

　　尽管从7月看，钢材价格略有回升，但长江证券研报认为，与过去历次周期不同的是，因为总量增长模式的结束，2013年上游铁矿石与焦煤行业同样进入转型期。与钢铁行业类似，其价格长期面临供给的约束。随着成本支撑的不断下移，钢价将面临不断下台阶的格局。

　　行业盈利低迷

　　价格的下降、生产成本的上升，以及产能的过剩直接拉低了钢铁行业的毛利率水平。根据Wind资讯统计数据，申万黑色金属行业一季度的行业整体销售毛利率仅为7.05%，虽较去年全年的5.01%有一定幅度的上升，但仍然是所有23个申万一级行业中毛利率最低的一个行业。

　　7月29日晚间刚刚发布2013年中报的鲁银投资，其钢铁分行业今年上半年的毛利率仅为1.45%，较去年同期进一步下降了0.45个百分点。

　　同时，钢材价格的整体下降趋势对于上市钢企来说另一个重大影响，即使得存货的可变现净值低于成本，从而需要计提资产减值损失。本报记者根据Wind资讯数据统计发现，所有黑色金属类上市公司今年一季度的资产减值损失总计为13.8亿元，较去年同期的5.2亿元同比大涨164%，而存货跌价准备就是其中的重要组成部分。以马钢股份(600808.SH)为例，其今年一季度计提了2.94亿元的资产减值损失，其中一季度末根据存货的可变现净值计提了2.80亿元存货跌价准备。

　　在价格、需求“腹背受敌”的情况下，钢铁企业的利润表现自然不会“好看”。《运行情况》数据显示，上半年，冶金行业实现利润736.9亿元，同比增长13.7%，其中黑色金属冶炼和压延加工业实现利润454.4亿元，同比增长22.7%。1~5月份重点大中型钢铁企业的盈利状况远不如行业总体水平，并呈逐月下降态势，尽管实现利润增长34%，但也仅有28亿元，销售利润率为0.19%。5月当月，86家重点大中型钢铁企业仅实现利润1.5亿元，连续5个月环比下滑，其中34家亏损，亏损面高达40%。

　　而在上市钢铁企业方面，根据截至昨日的Wind资讯数据统计，共有18家上市钢铁企业发布了2013年中报业绩预告，其中7家为续亏、1家为首亏、3家预减。

　　其中，三钢闽光发布的业绩预告显示，其预计2013年上半年归属于上市公司股东净利润将较上年同期的盈利1533万元变为亏损3065万元~3525万元，利润下降幅度为300%~330%。“报告期内，国内钢铁行业经营环境依然困难，市场需求维持较低水平，二季度钢材销售价格持续下跌，钢价跌幅远大于原燃料采购价的跌幅，公司产品的平均销售价格与上年同期相比下降14%，主营业务毛利率较上年同期下降较多。”三钢闽光在业绩预告中如此表示。

　　由于相似的原因，河北钢铁及沙钢股份也分别做出了归属于上市公司股东净利润同比下降70%~90%以及65%~95%的预测。

　　资产负债率高企遭遇融资难

　　供需失衡、价格下跌致使经营艰难甚至亏损，作为企业理应减少产能，但目前钢铁企业似乎是“反其道而行”，进一步释放产能。工信部表示，究其原因，是因为“企业主要担心市场份额流失，防止银行停贷风险，迫于地方保增长压力，企业权衡边际效益等因素。从全行业看，几乎没有主动减产的企业，产能的不断攀升造成钢材市场持续低迷。”

　　事实上，目前钢铁行业的整体资产负债率已然高企，资金链断裂的风险度上升。《运行情况》数据显示，1~5月，大中型钢铁企业资产总额4.3万亿元，同比增长4.3%;负债总额3万亿元，同比增长6.5%;资产负债率69.4%，提高1.4个百分点。

　　上市钢铁企业的资产负债率虽然低于行业整体比率，但在所有行业中仍居前位。根据Wind资讯统计显示，今年一季度末，黑色金属行业的上市公司资产负债率为65.16%，较2012年末的65.08%微升0.08个百分点。在所有23个申万一级行业中，除去金融服务行业之外，其截至一季度末排名第四。而如果以带息债务(是指企业为了购建或者生产资产所需用物资等而承担的带息应付款项，通常包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等带息的债务科目)除以归属于母公司股东的权益，则黑色金属板块该比值为1.32，即每1元净资本对应的带息债务约为1.32元，即净资本不足以抵偿带息债务。而这一比值在所有行业中排名第五。

　　尽管资产负债率高企，但融资难、融资成本高是近年来钢铁企业普遍遇到的问题。

　　根据本报记者拿到的某大行的贷款行业分布情况数据，2011年末的钢铁行业贷款余额已较年初下降超过6.5%，而2012年末钢铁行业的贷款余额占贷款余额总数的比重较2011年末下降约0.1个百分点，为1.5%左右。

　　2013年6月19日，国务院常务会议研究确定严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。工信部表示，当前银行现金流量不足，信贷规模收紧，钢铁企业获得银行贷款的难度进一步加大，短期融资券、中期票据等直接融资成本大幅上升。

　　根据中国货币网信息显示，截至昨日，今年钢铁企业在银行间市场共发行了21只债券，其中攀钢集团有限公司分别在4月9日及7月22日发行两只一年期的短融债。4月份的短融债发行总额为10亿元，票面利率为4.28%;而到了7月22日，发行规模为45亿元的短融债票面利率则飙升到了5.6%。

　　工信部表示，各地钢企普遍反映，资金链绷得较紧，个别企业已出现因资金链断裂而停产的情况。大型钢企或许还不至于恶化至此，但是一些小型钢企已然出现了“危情”。

　　上月末，江西省萍特钢铁有限公司受市场行情影响亏损严重、资金链断裂而停产，200多名企业职工工资无着落。而据报道，今年5月末，唐山地区多家小型钢厂由于经营始终不见起色，再加上无法通过环境影响评价，导致经营受困，最终资金链破裂倒闭。

　　工信部表示，近期银行“钱荒”引发金融市场震荡，资金紧张对房地产投资以及基础设施建设产生的影响将会持续较长一段时间，再加上7、8月份为传统需求淡季，短期内钢铁行业需求状况难以得到有效改善。同时，国内钢铁产能持续释放，在钢铁企业尚有边际利润的情况下，企业减产动力不足，粗钢日产量难以回到200万吨以下，钢厂库存仍将处于较高水平，加剧了产能过剩矛盾。在高产量、低需求的双重因素叠加下，钢材价格仍将低位运行，企业盈利能力、行业生产经营状况难以明显改善。

　　据报道，发改委、工信部会同有关部门正在研究化解产能过剩的工作，化解产能过剩矛盾总体方案目前已经成稿，方案重点将解决钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和造船五大行业的产能过剩问题。化解产能过剩矛盾主要通过设定一些准入标准，利用市场机制淘汰部分落后产能，使行业产能利用率达到80%左右。