投行：人民币未来两年将进一步贬值8%

五一小长假休市并未减弱投行对人民币汇率的关注，在五一前的3个交易日内，人民币兑美元即期市场下探至6.265，刷新一年半以来新低，但颓势是否告终？而未来人民币汇率的走势又将如何分析？

大和资本市场分析师的看法是人民币下跌才刚刚开始，未来两年人民币将进一步下跌8%。

大和称，市场的抛压一直沉重，似乎还将加大。押注人民币将继续升值的交易无疑是一段时间以来金融市场 中最活跃的交易。如果预期开始改变，这可能导致资金大规模撤离中国。其预计到今年底和2015年底时，美元兑人民币将分别触及人民币6.5元和6.83元，美元今日报人民币6.2593元。这一数字变大意味着人民币贬值。

汇丰的分析师显然跟其看法不一致，其认为目前人民币基本面良好，而货币当局还有意通过人民币贬值来推动汇率改革，打击套利热钱仍是央行当前的重要工作，而如果正常的外汇流入成为常态，人民币便将在下半年开启升值。

汇丰提出三大理由来支撑这一观点。

其一是人民币市场运转良好。目前在岸人民币和离岸人民币市场交易量稳定，同时美元兑在岸人民币竞报价差收窄，这也意味着随着初始注入波动性的消退，在岸人民币竞报价差已经回到正常水平，同时并没有见到太多人民币资产刚需减少的证据，目前离岸人民币流动性仍在通过存款的方式不断增长，第一季度离岸人民币市场共发行点心债超过上一季度。

其二是人民币基本面也并未恶化。汇丰认为中国良好的外部平衡是此前人民币升值的重要因素，目前中国的外部资产负债表依然坚挺，虽然近几年中国外债规模大幅增长，但是中国的外债规模占GDP和外汇储备的比重仍然是亚洲国家中最低的，更是远低于国际标准，同时尽管热钱持续流入，但中国“其他投资”（用来衡量私营部门外债情况）项的负债并不大，说明中国在岸企业也并没有过度对冲，而外部融资只占国内信贷的很小比例，因此中国较低的外债水平、健全的国际收支体系并不支持人民币完全贬值。

其三是人民币套利交易减退但不会消失。汇丰认为人民币波动区间扩大也降低了人民币套利交易的吸引力，同时央行并没有特意把汇率贬值作为促增长的手段，因此认为此次人民币贬值是长期贬值政策的开始并无道理。

汇丰认为，人民币近期贬值并不是外汇市场运行糟糕的结果，而有弹性的基本面也会阻止外汇大幅下跌。但货币当局不会允许人民币单边升值。一旦货币当局熟悉了正常的外汇流入，人民币将在下半年开启升值，但波动区间会有所扩大。