时代天使2023年半年报点评：案例数稳健增长，国际市场拓展顺利

毛利率提升，整体费用率提升明显。公司2023H1管理费用率为19.6%，同比提升4.9pct;销售费用率为33.1%，同比提升10.7pct。公司2023H1毛利率为59.3%，同比提升1.3pct，净利率为4.8%，同比下降8.1pct。

公司整体案例数稳步增长，国际市场投入加大拖累利润端增长。从整体业务看，2023年上半年，隐形矫治达成案例从约77,200例增长至约95,400例，同比增长23.6%。分业务看，隐形矫治解决方案实现收入5.53亿元，同比增长1.2%，销售产品收入5451万元，同比增长217.3%。由于公司在2023年上半年对国际业务持续投入，导致当期净利率下降比较明显。

国际化业务推进效果显著，增长潜力较大。上半年，公司继续推进国际化业务布局，在美国、欧洲、澳洲进一步搭建、扩充具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，并逐步获得众多正畸KOL对时代天使产品和品牌的认可。同时，公司中后台充分响应各区域市场的多元化需求，对全球用户实现矫治器的及时交付和医学服务支持，逐步完善精益化运营管理。此外，在巴西市场成功收购Aditek后，公司有序推进整合计划，支撑其业务的快速增长。2023年上半年，公司于国际市场达成的案例数约为9,400例。

不断打磨产品力，推陈出新开拓市场。2023年6月，公司创新推出angelLink时代天使接口系统，有效解决临床难题。此外，公司进一步优化儿童产品线的工艺技术，通过优化矫治器切割线的设计规则和工艺，解决了儿童患者牙冠短固位难的问题，为口腔医生提供更符合儿童口腔特征的早矫产品。

维持“买入”评级。基于行业风险逐步落地，公司国际市场增长潜力大，预计23-25年EPS为0.36/1.03/1.93元，维持“买入”评级。

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