上下游博弈 化工品走势各有千秋

　　自2011年大宗商品牛熊转换后，产业链利益分配格局开始出现深度调整，这一特点在2014年上半年的期货市场上展现得淋漓尽致。其中，以PTA为代表的化工品种，在上下游的博弈中，走出大幅探底回升行情，成为2014年上半年的“明星”品种。与此同时，有“黑马”之称的甲醇却未能延续去年的强势上行态势，仅维持低位振荡格局。而受房地产不景气影响，建材类化工品在上半年表现欠佳，开始了艰难的筑底之路。

　　方正中期期货、光大期货、五矿期货等期货公司的半年报认为，2014年下半年，PTA期价或在上游成本与下游需求的博弈中振荡上行，甲醇期货的最大亮点仍在需求上，而建材化工品种要想重回升势，还需等待“地产”暖风。

　　由于国内PTA工厂开始控制货源供应，并改变了结算价定价模式，市场供应形势发生逆转。自5月起，PTA期现市场出现持续回升行情，在2014年上半年成功上演了“V”形反转。

　　据了解，5月之前，PTA市场在新装置投放压力下持续走低，生产商亏损严重，为了应对4—5月期间逾800万吨新装置投放后供需矛盾进一步恶化的局面，6月初国内最大的三家PTA生产商逸盛、翔鹭和恒力开始联手降负控制市场货源，并将合同结算价的定价模式由此前参照PTA现货改为参照PX成本定价。

　　对于上半年形成的PTA行业联盟，五矿期货认为，这其实是在PTA产能进一步大幅扩张的背景下出现的，而避免进一步的生产亏损是其主要动机。全行业亏损危机的深化，反过来促进了行业联盟的形成。

　　在新的成本定价模式下，PTA企业基本可以维持平衡的现金流，这本质上是一种将亏损转嫁给下游聚酯工厂的行为。与此同时，上游PX走势对PTA价格重心的影响无疑也被进一步放大。

　　当前，在解决上下游矛盾的过程中，PTA工厂表现出进一步扩大联盟之势，限产保价态度坚决。

　　展望下半年，业内人士认为，PTA厂商结成联盟并修改结算模式这一事件将对下半年行情产生深远影响。一方面，上半年PTA巨量装置投产，将使行业过剩程度进一步加剧。加之，PX也有数量可观的新装置加入市场，从长期来看，PTA价格下行压力有所加重。另一方面，由于聚酯产业链上游对下游集中度上的优势，这种行业联盟在某种程度上能够对价格形成一定的控制力，因此将对冲掉部分产能扩张带来的压力。而结算模式变更为成本定价，实际上直接将PTA价格重心上提了一个台阶，PX对PTA价格的影响力进一步提升。

　　业内人士预测，下半年PX价格将因新装置加入和开工率的波动而出现较大幅度的振荡，但总体将维持在一季度水平之上，同时PTA工厂6月的违约行为也令未来市场的不确定性增加。总体上，预计下半年PTA市场将表现出偏强振荡特征，振幅可能增大。

　　至于甲醇期货，业内人士认为，甲醇期价从年初的3122元/吨高位一路下行，至6月中旬创下新低2531元/吨，跌幅达19%，基本与前期港口现货价格持平，随后期价上扬，修复了较大的期现贴水。在期货合约“瘦身”后，预计甲醇市场流动性将持续增强。

　　从供需结构看，目前进口货源主宰了港口市场，而国内随着新增产能的不断推出，港口价格能否企稳成为市场后续价格能否反弹的前提。目前，我国甲醇月度产量同比出现了较大增幅，这无疑给市场带来了较大的供应压力，今年产能基数的扩大也不容忽视。因此，需求端的有效推动很重要，需求亮点仍在甲醇制烯烃。光大期货预测，下半年甲醇期货或将迎来一波强势上涨行情。

　　建材化工品后期走势关键看地产“脸色”

　　相较于PTA市场的可圈可点，建材化工品在2014年上半年的表现可谓是让市场大跌眼镜。尤其是玻璃期货，在暖冬过后，价格跌跌不休，市场信心跌入低谷。

　　正如市场所预料的，房地产热潮退去，玻璃行业开始裸泳。上半年玻璃期现价格之所以迅猛下挫，主要是因为下游房地产行业需求低迷。

　　国家统计局数据显示，今年1—6月，全国房地产开发投资额为42019亿元，同比增长14.1%，增速回落0.6个百分点;全国商品房销售面积为4.84亿平方米，同比下降6%。从目前房地产市场的各方面数据来看，玻璃需求不佳亦在预期之中。光大期货认为，按照时间节点，6月本应该是玻璃下游需求开始启动的时点，但在当前厂家降价促销的背景下，华东、华南订单均不及预期，因而需求疲弱使玻璃现货价格加速下行。

　　从时间跨度来看，目前玻璃期价下跌已近半年，现货市场有稳价待涨的需求。光大期货认为，后市期现走势会有所不同，现货价格或领先期价走强，有一波季节性的上涨行情，但期价反弹高度有限。展望今年下半年，光大期货预测，虽然宏观面有所好转，但作为支柱产业的房地产行业恐将延续低迷走势，对玻璃需求提振有限，金九银十旺季不再可期。下半年玻璃或将呈现“N”形走势，期价会在900—1100元/吨之间振荡整理。

　　作为建材品种的胶合板和纤维板，会受到房地产市场的影响。每年的4、5月以及9、10月是家居装修旺季，两板需求量会有所增加。然而，近年来，纤维板产能扩张较快，受房地产市场不景气影响，纤维板企业产能过剩非常严重，并且家具型的中密度纤维板市场份额逐渐被高密度板挤占。业内人士认为，尽管全国多地取消限购政策，下半年的房地产市场可能比上半年有一些改善，但总体情况仍不容乐观。受制于疲弱的基本面，纤维板期价难有趋势性上涨的行情，下半年或仍以低位弱势振荡为主。但与纤维板相比，胶合板产能过剩情况还不是特别严重。中长期来看，两板走势可能仍会分化。