2015年一季度中国煤炭上市公司收入同比下降27.7% 毛利率23.7%

截至2014年煤炭上市公司营业总收入达到6964.3亿元，同比减少1024.22亿元，降幅12.8%；营业总成本达到6330.92亿元，同比减少717.48亿元，降幅10.2%；营业利润为662.8亿元，同比下降301.01亿元，下降31.2%，总体盈利进一步下滑。公司平均毛利率仅为21.7%，同比下降2.1个百分点；净利率为3.3%，ROE为-0.5%，盈利表现较2013年进一步下滑。2015年一季度，煤炭上市企业营业总收入1237.38亿元，同比下降27.7%；成本1147.13亿元，同比下降24.9%；营业利润97.83亿元，同比下降48.3%；净利润49.23亿元，同比下降63.9%。

自2012 年以来，由于宏观经济转型，固定资产投资下降，煤炭需求持续低迷，加上进口煤冲击、环保政策等因素，动力煤价格大幅度下跌。虽然2014 年下半年政府出面整顿煤炭市场，企业层面也开始限产保价，但2014 年汛期水电发电量增幅较快导致火电耗煤下降，煤价持续在低位徘徊。煤炭价格下行对上市公司整体业绩造成了较大的负面影响，2014 年大部分煤炭上市公司归属于母公司的净利润同比均出现较大幅度下滑。不过，2014年仍然有几家上市公司归属母公司净利润出现明显增长，其中大同煤业实现扭亏、兖州煤业净利润增长79.7%、郑州煤电净利润增长43.9%。业绩同比下滑最大的公司是国投新集、煤气化及山煤国际，纷纷出现大额亏损，净利润同比分别下降了13304%、2288%及807%。

2014 年国内煤炭上市公司综合毛利率约为23.7%，相比2013 年的24.4%下降0.7 个百分点。各上市公司中，销售毛利率较高的是永泰能源、大同煤业和陕西煤业，分别为40.7%、37.5%和34.5%；此外毛利率超过30%的公司还有中国神华、盘江股份、潞安环能和中煤能源。而2014 年出现了2 家营业成本高过营业收入的公司，其毛利率出现负值，分别是煤气化-8.1%和国投新集-2.4%，毛利率较低的还有郑州煤电5.9%。（山煤国际由于贸易业务占比较高其毛利率不具可比性）

从毛利率变动上来看，2014 年大部分上市公司毛利率均有不同程度下滑。毛利率同比上升的公司有9 家，上升幅度较大的分别为神火股份同比上升3.95 个百分点，升幅50.3%；永泰能源同比上升9.35 个百分点，升幅29.9%和上海能源同比上升2.78 个百分点，升幅19%。而毛利率同比下滑最为明显的公司分别是毛利率为负的煤气化和国投新集，分别下降18.9 个百分点和20.19 个百分点，昊华能源也同比下降了8.46 个百分点，降幅32.4%。

2015 年一季度煤炭上市公司的毛利率，相比2014 年一季度继续有所下降，从2014 年一季度24.2%的综合毛利率下降到2015 年同期的23.6%，下滑0.6 个百分点。不过我们重点覆盖的24 家上市公司毛利率涨跌各半，其中神火股份毛利率上升9.2 个百分点，升幅137.6%，兖州煤业同比上升10.9 个百分点，升幅63.6%和露天煤业同比上升8.9 个百分点，升幅24.3%。毛利率大幅下降的依然是负毛利率的国投新集和煤气化，分别比14 年一季度下滑了24.6 和29 个百分点，而恒源煤电也下降了11.5 个百分点，降幅73.9%。我们认为，造成煤炭行业整体毛利率持续下滑的原因主要还是国内经济增速放缓，煤炭价格不断下滑，2015 年一季度煤价相比2014年一季度还是有所下降。

图表：2014-2015年一季度年煤炭上市公司毛利率变化（%）