三大因素推动BDI指数上涨 上涨趋势恐难持续

　　今年前5个月，BDI指数一直在600点左右震荡，6月份以来，BDI出现快速上涨，近两个月累计涨幅达85%。本期述评重点分析本轮BDI指数上涨的原因及走势前景。

　　一、推动近期BDI上涨的三方面因素

　　BDI（BalticDryIndex）是波罗的海干散货运价指数的简称，是由波罗的海航运交易所发布的衡量国际干散货海运价格的权威指数。BDI指数前身是1985年开始发布的BFI（BalticFreightIndex），它随波罗的海交易所设立而构建，初值为1000点，由13条航线构成。1999年，BDI指数取代了BFI指数，改为由三种船型运费指数组成，包括海岬型船运价指数（BCI）、巴拿马型船运价指数（BPI）和轻便型船运价指数（BHA），构成航线增至24条。这三类指数由美国、英国、挪威、意大利、日本5个国家11家大型中介商针对几条重要的航线依照每天的运费编制，BDI是对它们各取1/3权重加总计算而成。目前采用的BDI指数是2009年7月1日开始采用的计算方式，把海岬型、巴拿马型、超级灵便型（BSI）和灵便型（BHSI）四种船型的期租市场指数计算在内，每种船型权重占25%。

　　通常认为，BDI指数与国际航运市场景气度直接相关，可以作为国际贸易状况的先行指标。因近年来中国需求占据国际大宗商品市场的较大比重，BDI走势亦被视为我国进出口乃至宏观经济状况的前瞻性指标。不过，本轮BDI反弹并未伴随中国经济状况好转，同期钢铁、煤炭等产品价格仍在下跌，说明需求因素并非BDI上涨的主要推动力。总体看，供给竞争加剧、航运运力供应减少，以及我国商品需求季节性回升和补库存，是推动本轮BDI回升的主要原因。

　　一是铁矿石、煤炭等供应竞争加剧。近期BDI回升主要来自海岬型和巴拿马型运价指数回升，截至7月28日，两种船型运价较6月初低点分别上涨109.8%和147.5%，显著超过同期BDI指数85.7%的涨幅。这两类大载重船型以运输铁矿石、煤炭等大宗货物为主，市场需求由中国主导。2014年，我国铁矿石和煤炭进口分别占全球货运量的71.6%和19.8%。近期，因本国货币贬值、经济下行压力加大，巴西、澳大利亚等主要铁矿石出口国加大出口力度。其中澳大利亚必和必拓2015财年销量目标为增加14.6%，巴西则加大对中国营销力度，目前已获准其大型矿船直接驶入中国港口卸货。6月份当月，我国铁矿石和煤炭进口同比增速分别为0.5%和-28.5%，分别较上月回升8.9和16.1个百分点，回升幅度较为显著。供给竞争降低了铁矿石成本，但加剧了货运竞争，推高了运费水平，近期巴西图巴朗-青岛和西澳-青岛航线运费均有50%左右涨幅。

　　二是航运运力缩减。据估算，国际航运盈亏平衡点对应BDI在1500左右。2011年以来，国际大宗商品需求持续低迷，运力持续过剩。2014年一季度以来，BDI连续六个季度运行在盈亏平衡点以下，去年12月份BDI跌破1000点，今年以来最低跌至接近500点。市场低迷造成新增运力减少，船舶拆解量增加，运力供应下降。据统计，2015年上半年船舶拆解量达到1980万DWT（DWT为载重吨，为船舶最大排水量（MDT）减去船舶自重（LDT）），占2014年末总运力的2.6%；上半年新订船仅为3.3万DWT，占2014年末总运力的0.04%。运力供应减少一定程度上缓解了市场竞争，刺激航运费用反弹。