低油价带来成本下降 对冲航空公司汇兑损失

　　对于A股上市的航空企业来说，近期有大利好也有大利空：一方面，国际油价大幅下挫，使得成本快速下降；另一方面，人民币贬值，带来汇兑损失。业内人士表示，低油价带来的成本下降，有望直接对冲人民币贬值带来的汇兑损失，短期航空业基本面并未实质性恶化。

　　油价暴跌扮靓航企中报

　　全球航空客货运输量持续增长，航油成本进一步降低，航空业发展势头良好。2015年上半年，中国民航完成运输总周转量405.1亿吨公里，同比增长14.5%；旅客运输量2.1亿人次，同比增长12.5%。

　　油价快速下跌扮靓A股上市航空公司业绩。今年上半年，东方航空实现营业收入443.11亿元，同比增长3.9%；归属于上市公司股东的净利润35.64亿元，同比增加35.49亿元。南方航空此前在业绩预告中也称，上半年将实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计为34至36亿元。

　　低成本航空企业方面，春秋航空上半年实现营业收入约39.5亿元，同比上升15%，归属于母公司普通股股东净利润约6.20亿元元，同比增长129%；吉祥航空上半年实现营业收入38.4亿元，同比增长20.40%，归属于上市公司股东的净利润为5.18亿元，同比增长165.05%。

　　低油价对冲汇兑损失

　　近期人民币对美元中间价出现连续急速贬值，令市场预期对航空业业绩将带来不小冲击。多数航空企业表示，在汇率大幅波动的情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大，从而会影响公司的盈利状况。

　　吉祥航空在半年报中称，经测算，截至报告期末，人民币兑美元汇率变动使人民币贬值1%，将导致公司净利润减少2400万元。东方航空亦表示，对于公司各类外币金融资产和外币金融负债来说，如果美元对人民币升值1%，对公司净利润将造成6亿元损失。

　　但东方航空同时表示，上半年，在其他变量保持不变的情况下（不包括原有期权合约的影响），倘若平均航油价格上升或下降5%，公司航油成本将上升或下降人民币5.28亿元。

　　长江证券认为，以贬值1%增加6亿元汇兑损失估算，东方航空到年末或将增加近30亿元汇兑损失。结合上半年减少的6.04亿元汇兑损失，今年整年下来，东方航空受汇兑影响造成的损失约为20亿元。但另一方面，今年上半年，由于平均油价同比降低37.57%，东方航空的飞机燃料费（也即航油成本）为105.62亿元，占到总成本比例为28.59%，比去年同期减少了44亿元。若下半年油价维持低位，航油成本下降幅度有望扩大，并完全抹掉汇兑损失。

　　有机构人士表示，人民币贬值实际冲击小于市场预期，预计低油价在未来一段时间内仍将维持，且目前航空企业正处于运输旺季，成本下降与需求上升的双向叠加，将继续利好航空企业业绩。此外，航企可以将汇兑损益资本化，以缓解汇率波动带来的业绩冲击。目前来看，航空业基本面并未发生恶化情况。