2016年中国地铁行业发展趋势及市场前景预测

　　一、中国地铁行业市场现状分析

　　我国城市轨道交通通车里程数过去十年快速增长，年均复合增速达到25%：城市轨道交通作为新型城镇化的重要内容之一，从2011年开始各地上报城市轨交项目大幅增加、发改委批复也在加速，城轨进入了大规模建设，地铁车辆段的数量快速增加。根据中国城市轨道交通协会的统计，2015年新增加了南昌、青岛、淮安这三个城市开通城轨线路；截至2015年末，我国累计有25个城市建成投运城轨线路111条，路网长度达3286公里，2005至2015年城轨里程数复合增速达到23.7%，从总投资上看，2014年全国城市轨道交通总投资达2899亿元，2015年超过3000亿元。从城轨主车厂商的业绩上看，2015年中国中车城轨地铁板块实现销售收入226亿元，同比增长36%，实现地铁销售4024辆。相对于通车里程而言，由于老线路车辆密度不断提升、出口订单上升等因素，主车厂的城轨车辆订单增速更高。

2005-2015年我国城轨交通建设规模

1998-2004年我国城轨交通车辆保有量

我国城市轨道交通客运量占比仍处于一个较低水平，增长空间大：根据交通运输部的统计数据，我国城市轨道交通客运量在城市公共交通整体占比呈现上升趋势，这一比例从2009年的3%增长到2014年10%，但与发达国家的大城市相比，中国一线城市的人口密度更大、交通更拥堵，但地铁出行占比却更低（上海目前仅有约48%，可比国际大城市基本在60%以上），二三线城市的差距更为显著。随着我国城镇化的加快发展，未来城镇规模也不断扩大，轨道交通将是解决交通拥堵问题的必然选择。根据预测，到2020年城镇化率将达到60%以上，城镇人口将增加1亿人，到2020年超过100万以上人口的城市将超过200个，有望带动对城市轨道交通的需求。

我国城市轨道交通客运量占比

国内外各大城市出行方式轨道交通占比比较

2015年全国主要城市轨道交通开通情况统计

　　二三线城市进入地铁普及时代，成为未来增长主要动力：2015年，各地发改委共发布了28个城市轨道交通项目可研报告批复，涉及南宁、南平、上海、成都、西安等19座城市。根据我们对各个城市轨道交通在建项目的统计，目前全国城市轨道交通在建里程数达到4070多公里，其中北京、上海、广州、深圳、天津这五个一线城市目前在建规模达到1128公里。除了北京、上海、广州、深圳这些“老牌”城市地铁外，哈尔滨、重庆、成都、武汉、长沙、南昌等城市贡献了主要增量，城市轨道交通建设已经由一线城市逐渐向二、三线城市扩展。随着机动车保有量的迅速上升、城市主干道日益拥堵，以及房价快速上涨，地铁逐渐成为二三线城市未来发展的重要一部分。从我们统计的主要城市轨交发展规划来看，未来几年计划动工的轨交项目中二三线城市约占总里程的50%以上，其中，大多数城市集中在长三角、珠三角城市圈，以及各大区域中心城市，人口密度高、财政条件好。

　　二、中国地铁行业发展趋势及市场前景预测

　　1、国家发改委基础产业司巡视员李国勇在2015年6月15日召开的“2015中国城市轨道交通高层论坛”上表示，当前经济发展下行压力增大，发改委已经完成了城镇轨道交通工程包，进一步增强城市轨道交通对经济增长的作用。李巡视员预测到2020年国内城市轨交总里程将达到6000公里以上，比目前的通车里程翻一倍。我们认为这一目标大概率将大幅上调：根据我们对各城市在建城轨项目的统计，到2020年中国轨道交通里程总数将超过8000公里，并存在超预期的可能性（考虑2016-2017年开建的线路，我们乐观预测最终目标可能提高至9000公里），“十三五”期间我国城轨新增里程数年均将达到900公里以上，相对于2015年的约470公里近乎翻倍。

　　前面分析的二三线城市在建和规划的线路将成为“十三五”城轨通车的主力，除此之外，一线城市近期也纷纷提出激进的远期轨交网络扩建计划，将为长期城轨市场的景气度蓄力。一线城市未来十年城轨建设空间依然很大：根据我们对北上广深天津这几个一线城市城市轨道交通建设规划，十三五期间一线城市城轨新增里程数达到1571公里，并且未来规划都将把城市轨道交通占公共交通比例提高到50%以上。1）北京：根据北京2015年9月底出的2015-2021年北京城市轨道交通第二期建设规划，2015～2021年新开工建设12个项目，总长度262.9公里。项目总投资为2122.8亿元。到2021年形成总长998.5公里的轨道交通网络。，新增里程数440公里。预测2021年，北京市公共交通占机动化出行量比例为60%，轨道交通占公共交通出行量比例为62%。2）上海：根据2016-2020年新一轮建设规划，到2020年底上海轨道交通总里程有望超过800公里，新增里程数为240公里，形成500余座车站的庞大轨道交通网络。同时上海市委书记韩正在2015年8月也提出“十三五”期间，上海要坚定不移坚持公交优先发展战略，突出完善大容量轨道交通网络，核心是增能、扩能、增效。3）广州：2016年3月16日，广州市人民政府印发《广州市国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要（2016—2020）》，到2020年，广州建成开通城市轨道交通里程超过520公里，形成“环线+放射线”地铁线路网，新增里程数为261公里。4）深圳：2015年9月，国家发展改革委关于深圳市城市轨道交通第三期建设规划（2011～2020年）调整方案的批复，预计到2020年，形成11条运营线路、总长434.9公里的轨道交通网络，新增里程数260公里。5）天津：2015年9月，天津城市轨道交通建设规划获批复，到2020年，本市将形成14条运营线路、总长513公里的轨道交通网络，十三五期间新增里程数370公里。

一线城市十三五城轨新增里程数统计

　　2、2011-2013年二三线城市集中批复和开建了大批地铁项目，按照4年左右的建设期推算，未来2年将是城轨在建项目的集中开通高峰期。由于过去2年地方政府资金紧张，部分项目进度慢于预期，建设周期长于4年的在建项目累计达到了714公里，我们预计在货币宽松、PPP/BOT等新建设模式释放、沿线物业开发完成、交通压力倒逼等因素作用下，2016年-2017年在建城轨项目将迎来集中开通的高峰期。按项目拆分逐个统计，我们预测2016年城轨新通车里程有望达到760公里，而2017年将达到1022公里，两年的同比增速分别高达62%和35%。

2014-2020年中国城市轨道新增里程数预测

2008-2014年中国城轨交通投资规模

2016年预计将开通里程数超过760公里

2017年预计将开通里程数达到1022公里

　　我们认为城市轨道交通是地方政府在当前环境下最优先保障的基建项目之一：

　　（1）经济形势低迷，城市轨道交通建设是拉动经济增长的有效方式：利用城市轨道交通资源带来的城市土地和房地产的增值、及其他相关产业的发展，能给相关地区带来了巨大的经济效益。国外有资料显示，在轨道交通上投入1美元，GDP将增加10美元。北京，上海、广州的经济发展证明轨道交通的投资成熟度为1：8-12（即1元的投入带动GDP8-12元的增长）；重庆城轨交通建设投资对城市GDP的直接贡献为2.63倍（即每投资1亿元，可新增2.63亿元GDP），并提供8466个就业岗位，综合贡献率达到6.2倍。这充分证明，轨道交通是政府投资成熟度较高的项目；

　　（2）地铁建设能够大幅带动周围房价上涨，提升地方政府的卖地收入：从国外的经验来看，1981年华盛顿地铁投资达到30亿美元（占总投资的40%）时，引起的土地增值效益就达到20亿美元；2001年1月地铁累计投资达到95亿美元时，新增的土地价值达到100～150亿美元。一些地方的商业用地增值幅度甚至达到100%～300%。在芝加哥，URRT引起的土地增值约占其总投资的36～40%。从国内的经验来看，上海地铁1号线1995年5月通车前后，2公里圈内平均房价增长了470%；2公里圈外平均房价增长了100%莘庄地铁车站圈内的房地产的增值比其他多增长了370%。广州市的地铁物业比周边其他物业的价值高20～30%，其它部分地区的地铁沿线房地产涨幅也在100%-150%；

　　（3）未来多种融资方式有望释放投资需求：轨道交通的投资尤其地铁的投资比较大，每公里造价在4-5亿元，北京甚至超过10亿元，融资需求量很大，最常用的筹资方式仍然是“资本金（地方政府财政负担）+贷款”的方式，仍需要政府大量补贴、回报周期较长，政府投入在大城市可能不是问题，但是对于二三线城市来说仍然带来较大的压力。然而往前看，国内城市轨道交通投融资模式正逐步多样化，除了传统的以政府出资和银行贷款为主这一方式，BT（建设-移交）以及BOT（建设-运营-移交）等模式也在各地试点运行；此外，政府也引入新型TOD发展模式（TRANSITORIENTEDDEVELOPMENT），结合可支配资金、沿线土地增值收益的再分配等对轨道交通建设运营资金的保障进行过多种尝试。2015年上半年，国家发展改革委联合财政部等部门又连续发布《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》、《关于进一步做好政府和社会资本合作项目推介工作的通知》、《基础设施和公用事业特许经营管理办法》等，并推出PPP项目工程包，其中包括较多城市轨道交通项目。从实践方面来看，陆续一些城市开始启用PPP模式进行城市轨道交通建设，如作为乌鲁木齐市投资规模最大PPP项目，乌鲁木齐市地铁2号线一期工程将在4月6日公开招投标。从融资模式上看，对于PPP、BT、BOT等多种融资方式的探索也将缓解地方政府财政压力、刺激地铁项目需求的释放，特别是二三线城市的需求释放。

　　3、鉴于我们对于“十三五”期间城轨（不含有轨电车）年均通车里程900公里、比2015年翻一倍的预测，我们认为交付往新开通线路的城轨车辆也将出现显著的高峰期，加上既有线路发车密度仍在不断提升，未来几年城轨车辆产业链将确定性进入爆发期。仅按照2020年通车8000公里计算（在建4000公里+目前规划的约800公里），我们估算2016-2020年城轨车辆年均需求量将达到8500辆，较2015年上升约130%。如果考虑未来2年新开工的城轨项目在2020年前开通，2020年通车目标上调到9000公里，我们测算未来5年年均新车采购量有望达到接近1万辆，较2015年上升约190%。

2014-2020年中国城轨新增车辆数预测

2007-2014年中国新增里程数与新增车辆数对比图

　　发车密度上升带来老线路采购需求增长：目前国内地铁普遍发车频次还较低，车辆密度远低于国外发达国家水平：我们测算2014年全国在运营地铁里程的车辆密度大约为5.7辆/公里，而我们估算发达国家城市的均值在12辆/公里左右，美国纽约和德国柏林等大城市的密度甚至超过了15辆/公里。因此，可以预见的是，随着国内城市人口压力的增大和地面车流量的继续上升，地铁的发车频次和保有密度也将持续上升，老线路的车辆和门系统采购需求也将出现快速增长。

2016-2020中国轨道交通车辆需求测算表（不含有轨电车）

　　从中国中车的地铁收入、订单趋势来看，除了11年动车事故后的两年内由于全国轨交系统安全等级提升对地铁车辆采购造成负面影响，自2006年以来中车的地铁业绩一直保持快速增长的趋势，尤其在2013年以后地铁车辆需求呈现爆发势头，国内新签订单从2012年的142亿元增长到2015年的433亿元，年均增速高达约45%。我们估计中国中车目前在手地铁订单超过700亿元，是2015年实际确认地铁收入的约3倍，未来2年在手订单有望充分释放、反映在车辆交付和业绩增速上。

　　如果2016-2017年城轨通车如我们预测地、分别达到760和1022公里，我们预测两年城轨新交付车辆的同比增速可能分别达到53%和36%（复合增速约44%），城轨车辆产业链将进入快速增长期！

2006-2015年中国中车地铁收入及增速（2015年前为南北车合并数据）

中国中车2010年-2016年地铁新签重大合同金额统计（2015年前为南北车合并数据）

　　4、2015年通车仅222公里，有轨电车基数还很低：从已有线路运营、建设及规划情况来看，国内有轨电车线路普遍集中在大城市郊区、卫星城、工业区等区域，这些地区客流量适中，特别适用于有轨电车线路发挥运力。同时国内还存在数目众多的中小城市，改善交通需求庞大。随着城市化的快速发展，我国还有相当数量的中小城市正在面临或将面临人口爆发，需要建设中运量公共交通模式来满足其交通需求，中小城市发展有轨电车的门坎极低，有着广阔的发展空间。根据城市轨道交通网对我国现代有轨电车的统计，2012年我国现代有轨电车运营里程为60公里，到2015年达到222公里，复合增速达到55%。

　　2020年目标2500公里，10倍于当前通车里程：同时根据城市轨道协会统计，全国已有超过100个城市规划建设有轨电车，到2020年，全国计划建设的有轨电车线路总里程将达到2500公里，意味着十三五期间我国我国有轨电车新增里程数将达到2300公里。其中，大部分来源是二、三、四线城市。同时由于我国现代有轨电车的建设只需经过地方政府审批，没有严格的要求，在经济低迷时，有轨电车投资很可能会成为地方政府拉动经济的一种方式，投资规模加大，未来几年我国迎来有轨电车建设的高峰期。

　　未来5年年均投资规模520亿元，车辆需求140亿元：根据我们对我国在建有轨电车项目的不完全统计，2016年、2017年我国有轨电车新增里程数达到738公里，有轨电车每公里造价成本在0.8-2亿元/公里，我们取中间值1.4亿元/公里，则2016年和2017年新增投资总规模将达到1033亿元。假设2020年目标的完成量为80%，新增里程数将达到1840公里，新增投资总规模将达到2600亿元，年均投资规模为520亿元。按每公里有轨电车车辆需求量2列、每列国产车辆1,500-2,000万元计算，新增车辆市场规需求至少在550-740亿元以上，年均车辆设备需求规模在110亿元-170亿元。虽然绝对投资规模还不能和地铁相比，但有轨电车的基数极低、增量极大，将成为未来5年城轨车辆市场的一块重要增长点，

2012-2015年中国现代有轨电车运营里程