51Talk联合创始人详解赴美上市 毛利率达63.6%

　　中概股回归潮涌，但中国在线教育平台51Talk无忧英语却意外地选择了本月登陆美国纽约证券交易所（NYSE）。据Frost & Sullivan报告的数据显示，从2015年至2020年，中国在线英语教育市场的现金收入将以54.5%的速度增长，达到1609亿人民币。51Talk联合创始人兼COO张礼明告诉记者，“并非我们在刻意选择上市时机，而是在线教育此时迎来了风口。”

　　据悉，51Talk共发售了240万股美国存托股票（ADS），其中每股ADS相当于15股普通股，股票代码“COE”，发行价为19美元。摩根士丹利和瑞士信贷为其承销商。51Talk在上市前共经历了四轮融资，投资者包括欢聚时代（YY）、DCM中国以及顺为基金等。值得一提的是，顺为及YY均是雷军系公司，由雷军担任董事长。除了51Talk外，顺为在在线教育领域还投资了一起作业、小站教育、宝宝巴士等公司。

　　根据51Talk最初提交的F1文件，其原本预计募资1亿美元，但后来遭遇下调，最终获得7240万美元的融资额，其中还包括早期投资者认筹的2000万美元。

　　现金流健康

　　上市半个月至今，51Talk股价在18-24美元区间浮动。尽管张礼明不愿对股价置评，但他一再强调，无论从公司财报的现金流表现，还是初始投资者认购的2000万美元来看，51Talk都不是因为缺钱而上市。

　　据张礼明介绍，美国会计准则中的利润来自于可确认收入（而非现金收入）与运营成本的差额，就像办健身卡一样，办卡一次性交了三千块钱，但并不是马上在账上记录收入三千块，而是随着时间推移逐步确认收入。而若以现金收入与运营成本的差额计算，今年一季度51Talk的运营现金流差额已缩减至约370万人民币。他告诉记者，对于很多初创型公司，运营现金流是投资人给予公司估值的重要指标，51Talk是在今年一季度首次出现运营现金流趋正。

　　根据招股书披露的数据，2013年至2015年，51Talk的账面现金分别为6150万元、2.09亿元以及4687万元；截至2016年3月31日，其账面资金为7683万。

　　菲律宾老师带来较高毛利

　　与中国在线教育市场的高速增长互为印证，2013年至2015年，51Talk的现金收入分别为3610万、1.17亿、3.53亿；2016年第一季度现金收入达到1.55亿元，实现毛利率63.6%。对此张礼明表示这主要利益于菲律宾老师性价比非常高。

　　与此同时，51Talk的用户数量开始出现大幅增长。2013年至2015年，其活跃用户分别为1.52万人、3.5万人和8.65万人；付费用户分别为1.39万人、2.88万人和6.85万人。

　　“对于目前的状态，我们依然认为自己是创业公司——是已经上市的创业公司。”张礼明称，上市后51Talk将继续巩固整个英语在线教育平台的搭建，包括品牌美誉度的建设、技术团队、师资运营体系、课程产品研发体系的建设等。“公司暂时没有披露任何并购的计划，仍将以修炼内功为主。”

　　他指出，公司的市场投放会随着营运效率的提升而下降，当收入规模上升，市场营销费用在营收中的占比会进一步下降。

　　一个细节是，51Talk在线英语教育平台的规模化效应已经开始显现，目前市场营销费用连续五个季度在现金收入中占比明显下降。此外，51Talk在K12领域的用户的转介绍率已经达到了57.4%。