2017年中国电子元器件市场前景预测及行业发展趋势

　　3Q16 电子行业营收增速位列全行业第二，仅次于房地产：3Q16 电子行业（除面板）营收同比增长29%，增速较去年同期大幅提升8ppt，显示旺季效应恢复；横向对比仅次于火热的房地产板块，代表电子受宏观经济疲软影响小。业绩方面，当季电子板块净利润同比增49%，在32 个行业中排名第十三，位于煤炭、有色、军工、建材、钢铁、商贸等异常高增速的板块之后。

3Q16 CS 电子（除面板）营收增速排名全行业第二

3Q16 CS 电子涨跌幅好于TMT 板块平均

　　电子行业3Q16 跌幅0.5%，优于传媒与计算机：3Q16 电子行业季度跌幅0.5%，位于全行业倒数第七，但优于传媒与计算机。当季涨幅靠前的为以煤炭、建材、钢铁等为代表的周期性行业，显示市场投资风格的切换。

　　1~3Q16 营收增速旺季效应凸显，盈利质量持续提升：1~3Q16 电子行业营收同比增长28%，增速较去年同期大幅提升8ppt，在传统淡季表现突出，判断主要受行业不断发掘新增长点、内生与外延双重发力等多重因素共振影响。营业利润同比增25%，较去年同期的17%也有8ppt 的提升。而扣非后净利润同比大增33%，显著高于去年同期的23%，显示营业外收入（主要是政府补助）影响下降，盈利质量显著改善。

　　3Q16 营收增速保持稳健，业绩增长动能恢复：单季度来看，3Q16 营收同比大增29%（vs.去年同期的22%），归母净利润同比增41%（vs.去年同期的16%），但扣非后归母净利润同比大增44%，较去年同期增速同比提升6ppt，同样呈现出盈利质量的改善巩固。

营收同比增速放缓（累计）

营收、营业利润和税前利润同比增速（单季度）

归母净利润同比增速（累计）

归母净利润同比增速（单季度）

　　单季度ROE（TTM）维持~9%的水平：ROE（TTM）水平自4Q14 的跳跃式下降后，就基本维持在9%的水平保持稳定，其中3Q16 为9.0%。

ROE（TTM）与ROA（TTM）走势

　　以杜邦三要素来看，净利润率（TTM）有所提升，总资产周转率（TTM）同比有所下降，杠杆率（资产/权益）持平。3Q16 净利率同/环比略均上升0.2ppt，为7.1%，显示电子企业盈利能力向好。总资产周转率环比保持稳定，同比降1.4ppt，在收入同比增的前提下，反映企业资产购臵等投资活动上升。杠杆率同/环比均持平，企业负债情况稳定。

净利润率（TTM）有所提升，总资产周转率（TTM）同比有所下降

　　3Q16 毛利率与净利率季度改善明显：1）3Q16 毛利率同/环比微升0.5/0.7ppt 至21.0%；净利润率同/环比提升0.5/0.6ppt 至7.7%，反映旺季产能利用率提升、规模效益释放，企业向着良好方向发展。2）累计而言，1~3Q16 毛利率为20.5%，净利润率为7.2%，同比均持平。

毛利率与净利率走势（累计）

毛利率与净利率走势（单季度）

　　销售费用率下降，财务费用率提升：单季度表现看，3Q16 期间费用率同比微升0.3ppt，主要源自管理费用的上升，管理费用率同比增0.4ppt，显示研发开支和员工薪酬的上升。同期，财务费用率也微升0.1ppt，主要是企业平均杠杆水平高于去年。当期销售费用率同比下降0.1ppt，判断主要是规模效益的释放。

三大费用率走势（单季度）

　　3Q16 营业外收支影响继续下降：3Q16 营业外收支占收入的比例仅为1.3%，环比持平，同比下降0.3ppt，对利润总额的贡献由去年同期的19%下降至15%。

营业外收支及同比增速（单季度）

　　资产周转率（TTM）自2013 年起连续下跌，2014 年跌势加剧，3Q16 维持在1Q16 的水平，环比略升0.1ppt。其中，应收账款周转率企稳，应付账款周转率下滑，而存货周转率则环比提升0.3 次，较去年同期也上升了0.2 次，显示去库存的加快和下游需求转旺。

存货周转率有效提升，去库存加速

　　整体而言，电子行业杠杆水平自2012 年来一路上升，3Q15 达到45%的高位，之后略有回调。3Q16 资产负债率环比上升0.2ppt 至44.3%。但有息负债率下降了一个台阶，仅为14.8%，表明企业财务负担并未如杠杆率反映的那样高，而是有意识地放大了经营性负债，但降低了有息负债。

资产负债率和有息负债率走势

　　电子行业经营性现金流一般呈现出如下循环：一季度的净流出、二季度的净流出缩窄、三季度现金流转正，四季度大幅上升。3Q16 经营性净现金流占收入比例略少于往年，同比下降26%，主要是企业备货量有提升，预示四季度旺季红火。

现金流量表有改善，二度现金流净额转正幅度高于往年

　　3Q16 企业备货力度上升：在2Q16 存货环比上升8%，大超去年同期4%的增幅后，3Q16存货环比继续增加11%，显示下游需求自2Q 回暖以来继续保持旺盛。在存货周转率提升的情况下，期末存货同比增27%，保持与去年同期持平。

存货、应收账款、应付账款环比增速

存货、应收账款、应付账款同比增速