2017年中国大基建蓝筹行业发展趋势及市场空间预测

　　大基建蓝筹业绩持续增长，2016年前三季度业绩同比增长约18%，增速较2015年前三季度提升约5个百分点。而从Q3单季度来看，大基建蓝筹Q3单季度业绩同比增长约31%，较2015年Q3单季度业绩增速大幅提高，为2012年以来Q3单季度业绩最高增速。

大基建蓝筹2016年前三季度业绩增长约19%

　　同比来看：①大基建蓝筹2016年Q3单季度营收超7979亿，同比增长5.4%，为业绩增长提供基础；②Q3单季度毛利率则从2015年Q3的11.31%下降至9.81%，盈利能力下滑较大；③2016年Q3大基建蓝筹营业税金及附加约32亿元，较2015年Q3同比下滑84%，是2016年Q3业绩同比增长重要原因；④从期间费用来看，销售费用和管理费用分别同比上升23.4%和36%增长较大；⑤从资产质量来看，资产减值损失2016年Q3同比大幅上升191%，原因系应收账款同比增长所致；⑥此外，2016年Q3大基建蓝筹所得税率22.2%，较上年同期下降4.18个百分点，增厚业绩水平。从环比来看，2016年Q3业绩环比下降约3.77%。主要原因系：①营业税金及附加Q3单季度约32亿元，同比大幅增长7216%；②管理费用和财务费用同比分别上升32%和40%，增长较大。而提供Q3业绩边际增长的因素包括：①资产减值损失Q3环比下滑超72%，所得税率Q3单季度环比下滑1.78个百分点。

营收增长/税负下降促大基建蓝筹业绩同比大幅增长（亿元）

　　大基建蓝筹2016年1-9月预收款超6000亿元创历史新高，同比增长约14%，和上年同期增速持平。就Q3单季度来看，大基建蓝筹和整个建筑板块及园林板块一样，Q3单季度预收账款同比大幅提升82%。

大基建蓝筹1-9月预收款超6000亿创历史新高

大基建蓝筹Q3单季度预收账款近千亿创历史新高

　　同样，大基建蓝筹板块每一季的预收账款增量和下一季营收环比增速具有较强的正相关关系，Q3大基建蓝筹预收账款创历史新高，因此我们预计大基建蓝筹Q4单季度营收环比增速将有可能出现较大增幅。

大基建蓝筹板块Q4营收环比增速有望大幅提升

　　细化到大基建蓝筹的公司，中国建筑/葛洲坝/中国交建三个公司Q3预收账款环比和同比增量增幅较大，三个公司Q3同比分别增加341/62/43亿元，分别环比增加790/58/213亿元，三家公司Q4业绩可能会出现较大环比增幅。

中国建筑/葛洲坝/中国交建三家公司Q4业绩大增可能性最大（亿元）

　　截至9月30日，财政部PPP项目库入库项目数为10417个，入库项目总规模达12.4万亿。从行业分布来看，市政工程、交通运输和片区开发是PPP项目数量最多的三个行业。

财政部PPP入库项目过万

　　从大基建蓝筹盈利能力来看，根据最新的定期报告，大基建蓝筹盈利能力目前处于历史最佳水平，除中国交建之外，其他大基建蓝筹净利率均创历史新高，原因可能是营改增、财务费用下降等因素影响。

大基建蓝筹净利率处于历史最好水平

　　从大基建蓝筹订单来看，中国建筑2015年订单增速仅为7%，而2016年前三季度订单增速达到了26%，中国中铁的订单增速则从2015年的2%提升至2016年前三季度的32%左右，可谓大幅提升，中国铁建前三季度订单增速达到22%，增速也较2015年15%的增速提升较大。在地产调控背景下，基建提速将进一步提升大基建蓝筹订单增长可能。

2016年前三季度大基建蓝筹中中国建筑、中国中铁、中国铁建出现了大幅增长态势