近几年我国丁二烯价格大起大落的原因分析

　　我国目前丁二烯总产能 383.1 万吨/年，其中，中石化旗下产能 183 万吨/年，中石油旗 下产能 112.6 万吨/年，两桶油合计产能 295.6 万吨/年，国内占比 77.2%。碳四抽提工艺产 能 360.1 万吨/年（包括山东玉皇的 10 万吨和齐翔腾达的 10 万吨经过工艺路线改造后的产 能），占比 94%，丁烯氧化脱氢工艺占比 6%。

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　　一、 丁二烯的供给主要由乙烯裂解装置开工率决定

　　丁二烯价格的波动幅度极大，主要因为丁二烯的供给由乙烯裂解装置的开工率决定：

　　1）在乙烯盈利良好的情况下，即使丁二烯供给过剩、价格低迷，生产企业也会提高乙 烯装置的开工率来维持整体盈利能力，从而导致丁二烯供给进一步过剩，价格进一步下滑；

2）在乙烯盈利表现不好的情况下，即使丁二烯价格较高，生产企业也不愿意提高乙烯 装置的开工率，因为对于乙烯装置而言，乙烯对业绩的影响远大于丁二烯，因此这将导致丁 二烯货源更加紧俏，价格飞涨。

　　3）全球乙烯装置的集中停产检修也会在短期内影响丁二烯的供给，进而影响价格。

乙烯、丁二烯、丁苯橡胶价格走势情况（美元/吨）

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　　从 2006 年至今，乙烯-石脑油价差经历了若干次起落，从总的趋势来看，丁二烯价格与 乙烯-石脑油价差之间存在比较明显的负相关性：乙烯景气度高，则丁二烯价格低；乙烯景气 度低，则丁二烯价格高。

乙烯-石脑油价差变动情况（美元/吨）

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丁二烯价格与乙烯-石脑油价差之间的关系（美元/吨）

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　　丁二烯的“被动式供给”特征十分明显，价格暴涨暴跌与乙烯价格和开工率关系密切：2006~2007 年，乙烯价差较大，乙烯装置开工率一度超过 100%，丁二烯供给充足， 导致丁二烯价格始终被压制在低位。

　　2008 年爆发全球经济危机，乙烯需求不足导致价格回落，装置开工率下降明显， 一度跌破 90%，丁二烯供给受限，导致丁二烯价格暴涨 3 倍以上。

　　2009~2010 年，全球很多国家进入量化宽松和投资拉动经济的状态，乙烯开工率回 升，但同时丁二烯下游需求也出现回升，因此，发生了乙烯和丁二烯价格同步增长 的情况。

　　2011~2012 年，全球经济复苏乏力，但原油价格保持高位，乙烯装置盈利恶化明显， 导致开工率再度滑落，同时叠加下游轮胎需求较好，促使丁二烯价格再度暴涨。

　　2013 年以后，尤其是 2014 年之后，乙烯产品进入了较长时间的景气周期，产品价 差持续扩大，这几年丁二烯价格再度被压制在低位。

　　二、丁二烯未来全球供给有望持续偏紧

　　1、裂解原料轻质化和 MTO 工艺均将导致丁二烯供给减少 目前乙烯有两种主流生产工艺：蒸汽热裂解和甲醇制烯烃（MTO）。

　　蒸汽热裂解

　　蒸汽热裂解的原料包括：加氢尾油、轻柴油、液化气、丙烷和乙烷等。

　　不同裂解原料的丁二烯收率差别极大，总的趋势是：原料越重质，丁二烯收率越高；原 料越轻质，丁二烯收率越低。总之，裂解原料轻质化会降低丁二烯的产量。

　　1） 加氢尾油的丁二烯收率最高，达到 6%左右，轻柴油的丁二烯收率与之接近；

　　2） 最常见的裂解原料是石脑油，丁二烯收率也很高，大约 5%；

　　3） 液化气的主要成分是碳三~碳五，并且不同来源的液化气的组分差别比较大。总的来 说，液化气的丁二烯收率大约是 3.5%；

　　4） 丙烷的丁二烯收率大约 2.5%；

　　5） 乙烷的丁二烯收率最低，仅为 1.4%左右，但是它的乙烯收率高达 80%，远高于石 脑油的 30%。因此，乙烷单位乙烯产量所副产的丁二烯远低于石脑油。

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　　目前我国的乙烯裂解原料整体偏重质，这与我国的资源禀赋有关，比较有利于丁二烯的 生产。然而，未来会有越来越多 MTO 项目逐渐建成投产，蒸汽热裂解所占比重会逐年下降 丁二烯产能的增量空间会受到压制。

不同原料每生产百万吨乙烯所副产的丁二烯产量（万吨）

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2015 年我国乙烯原料构成情况

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