2018年中国计算机行业发展趋势及市场前景预测

　　一、硬件行业现复苏迹象

　　根据工信部数据，2017 年电子设备制造业整体运行平稳。规模以上电子设备制 造业增加值同比增长 13.9%，高于工业平均水平 7.3 个百分点，11月份增速为 15.0%，比 10月份加快 2.2 个百分点。从 1-11月累计情况看，电子信息制造业 呈现稳健增长态势，生产与投资增速在工业各行业中保持领先增长，预计在宏观 经济形势好转的大环境下，电子信息制造业有望持续向好。

2017 年 1-11月工业、电子设备制造业增加值累计增速对比（%）

数据来源：公开资料整理

　　2017 年 1-12月份，全国电子计算机整机累计产量 3.6 亿台，同比上涨 7%，微 型电子计算机累计生产 3.1 亿台，同比上涨 6.80%。我国电子计算机产业维持稳 中有升的态势，电子计算机整机累计产量、微型电子计算机累计产量均同比出现 不同程度上涨。我们认为，相对于 2016 年的低谷，当前计算机行业正处在上升 阶段，预计与换新周期及经济缓慢复苏有关，我们判断 2018 年以微型计算机为 代表的硬件行业景气度复苏将有望持续。

2017 年 2月-12月电子计算机累计产量及增速

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2017 年 2月-12月年微型电子计算机累计产量及增速

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　　二、软件行业保持快速发展 2017 年 1-12月，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 55037 亿元， 同比增长 13.90%，增速低于去年同期 0.8 个百分点。此前，受软件行业整体规 模扩大、经济增速放缓等因素影响，软件行业月度累计增速在 2016 年下滑至 13%左右，收入增速随后逐步企稳并在 2017 年下半年边际递增，预计随着经济 缓慢复苏，软件行业的收入将会持续稳健增长，预计全年增速有望继续维持在 13%-14%的增速区间。我们认为，由于国家不断推进大数据、互联网+、人工智 能等新兴产业发展，智能制造、工业互联网等新概念的提出也将进一步推动软件 在产业中的渗透率持续提升，预计软件产业景气度将维持。

2017 年 2月-12月我国软件业务收入累计值和同比增速

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　　从软件行业利润总额增速情况看，2017 年 1-12月我国软件行业利润总额增速为 15.8%，比 2016 年提高 2.1 个百分点，高出收入增速 1.9 个百分点。去年以来， 软件行业利润总额同比增速始终维持在较高水平，且增速基本比软件行业收入 高，软件行业整体利润率在逐步提升。行业利润率提升主要原因为人 员工资整体增速平稳、人均单产提升所致。

2017 年 2月-12月我国软件行业利润总额同比增速走势

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　　细分子行业收入增速方面，2017 年 2-11月，软件产品收入增速为 12.6%，较上 年同期下降 0.1 个百分点；信息技术服务收入增速为 16.9%，较上年同期上涨 1.2 个百分点；嵌入式系统软件收入增速为 10.1%，较上年同期下降 6.1 个百分 点；运营服务收入增速为 17.2%，较上年同期上涨 1.3 个百分点；IC 设计收入增速为 15%，较上年同期下降 3 个百分点。

软件子行业收入增速

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　　从数据层面看，软件行业呈现稳中向好运行态势，但结构层面已经发生较为明显 的变化。单纯的嵌入式系统软件、软件产品收入增速出现明显滑坡，而信息技术 服务、运营服务等收入增速则相对稳定。我们认为，随着产业规模增加、互联网 模式的加速渗透，从产品到服务的转变将使软件行业内部结构发生调整，服务类 占比将增加，产品类占比将逐步下降。

　　三、计算机行业整体业绩表现不佳 2017 年，计算机板块营业收入增速的中位 数为 18.80%，同期沪深 300、中小板、创业板的营业收入增速中位数分别为 16.65%、20.18%和 22.90%，从营收增速情况看，计算机行业整体增速高于沪 深 300，而低于其他指数。利润方面，计算机行业的营业利润和归母净利润增速 中位数分别为 34.42%和 11.62%，营业利润增速高于全部 A 股、沪深 300、中小 企业板和创业板表现，归母净利润增速则低于上述指数。从 2017 年计算机行业 整体业绩表现看，整体营收增速稳定，营业利润大幅增长，行业赚钱能力有所提 升，但归母净利润的表现则相对较差。

2017 年计算机板块业绩增速情况

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　　近几年，计算机行业营收增速中位数呈现稳步增长态势，剔除新股后 BH 计算机 行业营收增速在 2017 年高达 18.80%。归母净利润方面，2017 年归母净利润增 速有所回落，同比增速仅为 11.62%，比 2016 年同期的增速下降了 2.28 个百分 点，归母净利润的表现也正如市场所预期，行业在经历了前几年的高速增长后， 由于并购所带来的商誉减值风险开始逐步暴露，进而影响了行业整体的业绩表现。

2014-2017 年 BH 计算机营收增速

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2014-2017 年 BH 计算机归母净利润增速

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　　四、行业走势反弹，估值快速提升

　　2018 年一季度，沪深 300 指数下跌 3.57%，中小板指数下跌 2.10%，创业板指 数上涨 8.42%；计算机行业上涨 13.19%，行业跑赢大盘 16.76 个百分点，其中 硬件板块上涨 6.07%，软件板块上涨 17.10%，IT 服务板块上涨 12.26%。

2018 年一季度行业指数涨跌幅（截至 4月 1 日）

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　　2018 年一季度，受“工业互联网”、“独角兽”等概念带动，加之“贸易战”对蓝 筹板块的影响等因素，计算机板块强势反弹。年初至 3月 30 日收盘，中信一级 行业分类中，计算机、医药、通信、国防军工、餐饮旅游、传媒板块上涨，而食 品饮料、非银行金融、钢铁、煤炭等板块表现欠佳，跌幅较大。

　　2018 年一季度，整体大盘依然维持震荡走势，市场风险偏好略有提升，对中小创 的关注度显著提升，进而带动以计算机为代表的中小创行业出现反弹行情。纵观 一季度走势，行业整体一月份继续探底，二三月份震荡反弹收回了一月的跌幅， 整体小幅上涨。受益于新技术发展、产业政策支持、新需求新产品出现等因素的 有利影响，计算机及软件行业未来在部分细分领域的持续发展能够得到保障，加 之“工业互联网”、“独角兽”等概念带动，行业整体表现较好，部分龙头个股涨 势明显。

2018 年一季度计算机行业走势

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　　2018 年一季度，从估值层面看，受业绩表现不佳及行业走势强势反弹影响，行业 估值（TTM，整体法）较年初明显上升。截至 3月 30 日收盘，行业的估值为 71.26倍（TTM，整体法），相对于沪深 300 的估值溢价率为 419.38%，行业估值和估 值溢价率均明显提升。

行业估值及估值溢价率情况

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　　从行业近三年行业历史估值区间来看，行业的平均 PE（TTM，整体法）为 74.20，历史估值区间为 46.64~101.76 倍 PE。行业在 2015 年牛市起点开始， PE 倍数一路飙升，峰值超过 180 倍，后在股灾期间大幅回落至估值区间中间水 平。在 2015 年 9月-12月迅速反弹超过估值区间。然而，随着 2016 年以来行情 的大幅下挫以及行业业绩层面的增长，使行业估值持续走低，行情下跌与业绩增 长叠加，行业估值已明显降低，但距离区间下限仍有一定距离。估值方面，近三 年行业市盈率均值为 78.66 倍，标准差为 29.76，市盈率区间为 48.90-108.41 倍。截至 3月 30 日收盘，行业的市盈率仍低于近三年行业市盈率区间中枢，但 明显高于估值区间下限，从估值层面看，行业整体仍然偏高。

计算机行业历史估值区间

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　　2018 年，计算机行业全年解禁规模为 1083.62 亿元，较 2017 年的 1221.93 亿元 有所下降，但解禁规模仍较大。分月度看，2018 年 1、2 和 12月解禁规模较大。 虽然证监会针对解禁减持出台了新规，但解禁仍将带来潜在的减持风险，加之行 业整体成交量较低，减持将在一定程度上影响行业走势，因此投资者应警惕解禁 所带来的潜在减持风险。

2018 年计算机行业月度解禁规模

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