千亿掘金图谱显现：光伏行业急跳龙门 新玩法重构格局

新玩法重构行业格局

协鑫是中国“光伏制造”时期少数几个被肯定的公司之一，不过，掌门人朱共山已经不再希望以“全球最大的多晶硅生产商”作为新能源领域的名片，他的雄心是“可再生能源的方案提供商”。为此，他于去年两度押注终端电站，在港股和A股各并购一个上市平台。

终端发电在新政策的驱动下，正步入前所未有的高增长，为光伏这个盛极而衰的产业呈现新的可能。搭乘能源互联网的热潮，光伏电站吸引了诸多场外选手关注，去年，有同样雄心的多家公司在资本市场搭建了新平台，重构商业模式。

2015年，被称为光伏发电行业的爆发年。国家能源局发布光伏发电建设实施方案中，将全年新增电站规模从15GW上调到17.8GW，“一带一路”的战略沿线，也为光伏发电勾勒出千亿规模的掘金图谱。

行业的从业者相信，在艰难的融资环境中逆流而上，跃过光伏电站的“龙门”，中国的光伏产业将会掀起二次浪潮。而飞跃的密码正如朱共山所说，“下一轮热点，不再是规模和成本致胜，而是由科技和金融驱动的”。

金融工具助推器

经济观察报获悉，协鑫新能源(0451，HK)将会在明年第一季度，把Yield　Co金融平台分拆上市，上市地点有意在美国。一旦上市之后，会将财务并表于协鑫新能源公司，为之带来更低成本的融资，为协鑫新能源在光伏电站的收购提供保障。

Yield　Co是一种新的金融工具和商业模式，属于固定收益成长型上市基金，尤其为光伏从业者关注，甚至被称作是金融界对于光伏资产的认可和证明。其本身并不参与项目开发建设，而是持有高质量项目，从而具备较低风险属性，获得低成本融资，其作用类似于房地产行业的REITs。

经济观察报采访了解，通常，上市之后的Yield　Co公司，会有70%—90%的收益比例要用于回报投资者，而其收益率并不算高，约在6%—8%，但能极大缓解项目开发者的资金压力。协鑫新能源的总裁张立昕指出，“将以此产生循环资金，未来，协鑫新能源会将开发完成的项目装入Yield　Co公司，并从中获取资金用于下个项目的开发”。

为了加快进程，协鑫吸引到美国高盛集团加盟。4月27日，协鑫新能源公告，向高盛集团分两期发行1亿美元的3年期可换股债券，此债券为零利息，未来可以20%的换股溢价转换成Yield　Co上市公司的股份。“融资成本在光伏电站的成本构成占比较大，约占40%，另有50%为电站材料成本，10%为运维成本。因而，零利息融资，意味着高盛对协鑫新能源光伏电站业务的认可，意在Yield　Co下一步的上市计划”，协鑫新能源人士介绍。

协鑫必须要加紧这一上市步伐，因为，阿特斯(CSIQ：NASDAQ)也在积极备战 Yield　Co平台，并很可能于今年第四季度在美国交易所上市。“光伏电站是需要资金实力来推动的，不做金融工具创新的公司很难持续，很快就会受制于电站的资金周期”，协鑫新能源总裁张立昕指出，业内公司都想长期持有电站，以获得电费的稳定收益，但并不是所有企业都能做到长期持有，其核心竞争在于低成本的融资能力，并且要拥有优质的电站资产包。毕竟，1GW的光伏电站需要资金约在70亿至80亿人民币。

阿特斯董事长瞿晓铧也认为，以金融工具创新推动光伏电站项目是至关重要的。阿特斯采用的另一种金融工具是发行ABS债券，形成小型的分布式光伏项目租赁合同，并通过国际评级机构评级，在公开市场发行债券，阿特斯曾以此在美国融资了3.2亿美元。

“Yield　Co适合于成熟运营的电站项目，国内目前尚待环境完善，比如上网电价保障、电力公司和地方政府的信用评级等，对于信息透明的要求非常高。”阿特斯董事长瞿晓铧表示。

经济观察报了解，爱康科技(31.99, 1.84, 6.10%)(002610，SZ)未来也有可能在中国发行首单光伏ABS债券，以提升电站的现金流，凭借着20亿元的定向增发以及ABS的杠杆，今年将步入GW级电站运营商行列。