航运和物流行业：需求疲弱 “中性”

　　干散货运输和集装箱运输的供过于求将持续。干散货运价持续徘徊在其历史低位。根据克拉克森,干散货运力增长预计在2015年和2016年为2.8%和4.1%,但需求增长为-0.2%和1.6%。另外,虽然2016年运力增长减缓,2015年的过量新增运力和闲置集装箱船将在2016年继续冲击集装箱运输市场。集装箱运输的供大于求在2016年将收窄但仍然严重。

　　随着电子商务和消费的发展,中国快递包裹量在过去几年显著增长,比整体物流费用的增长高得多。在2015年前11个月,累计规模以上包裹量为182.48亿,同比增长48%。尽管整体物流费用增长将随着中国经济增速下滑而下降,其依然会受益于中国的消费增长。

　　下调行业评级至“中性”,但维持中海发展为行业首选。我们下调我们的行业评级至“中性”以反映海运前景悲观。另外,中海发展将出售其干散货业务,购入更多油品及液化天然气运力,受益于国企改革。油品及液化天然气运输的前景远好于干散货运输。我们维持中海发展作为行业首选。我们维持投资评级“买入”,目标价7.60港元。我们的目标价相当于24.4倍,20.0倍和14.9倍2015年-2017年市盈率。